自從2016年營改增以來,我國電力行業(yè)的納稅負擔越來越重,而到了2018年實施了增值稅下調,將制造業(yè)等行業(yè)現(xiàn)行16%的稅率降至13%,將交通運輸業(yè)、建筑業(yè)等行業(yè)現(xiàn)行10%的稅率降至 9%,確保主要行業(yè)稅負明顯降低,保持6%一檔的稅率不變。這一變動對電力行業(yè)來說,是一個非常大的利好消息。
火電行業(yè)經(jīng)歷了長達兩年之久的高煤價時代,整體業(yè)績虧損較為嚴重。增值稅稅率的下行對火電行業(yè)來說無疑是巨大利好,這一政策的調整將會明顯增厚火電企業(yè)的凈利潤。
在含稅買賣價格不變的假設下,統(tǒng)一對公用事業(yè)行業(yè)中典型的火電、水電、燃氣公司進行增值稅下降后的業(yè)績彈性進行了測算。根據(jù)測算結果,火電、水電、燃氣行業(yè)的凈利潤增厚幅度的平均值分別為32.51%、 6.32%、2.91%?;诖?,新時代證券認為,火電企業(yè)業(yè)績受增值稅稅率下降的影響最大,且火電龍頭表現(xiàn)出了更大的彈性。
眾所周知,火電企業(yè)的盈利狀況受核心因素“煤價、上網(wǎng)電價、利用小時”的影響。電煤價格是影響火電企業(yè)盈利能力最重要的變量,煤價決定了火電行業(yè)的成本端,而上網(wǎng)電價及利用小時則是決定了火電行業(yè)的收入端。
從火電的營業(yè)成本來看,煤炭是火電企業(yè)最主要的成本來源,占火電企業(yè)成本的50%-70%,折舊費用和職工薪酬的占比則分別在20%-40%及10%左右。
盡管2019年1-2月份全國火電發(fā)電量增速僅為1.7%,但湖北、寧夏、河北和內(nèi)蒙古等地區(qū)火電發(fā)電量增速遠高于全國平均水平,分別達到 15.9%、10.8%、10.7%和10.7%。
看來降水對火電行業(yè)是一個非常大的利好,煤電行業(yè)或許會因為此次降稅而重獲生機。
湖北儀天成電力設備有限公司
2019年4月29日